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汉理资本董事长钱学锋:转板 Pre IPO 投资, 这“四项基本原则”缺一不可!

发布时间:2017-10-07 11:33:35      阅读量:3697      来源:真会投
  常年以来, 坊间唱衰苹果、意淫 Google 的语调不绝于耳,但是苹果一次次让世界尖叫, 而后者,则在本世纪的前 15 年里,不仅改写了互联网和移动互联网的发展轨迹,也为将来绘制了新世界的美丽愿景,让这些市场预言在现实面前瞠目结舌。

  事实上, 不管历史的成就有多少潜在的因素,始终不变的公平就是每一个个体都在具有完全一致性的时间的轨道上, 同样保有可能性。

  科技巨头的神话到底有多少被超越、被覆盖的可能? 现在新三板挂牌的一万多家企业,如果每家市值是四个亿,加在一起, 新三板总共的估值是四万个亿,世界上最大市值的高科技公司是六千多亿美金,苹果,六千多亿美金乘上七,新三板一万多家企业的市值加在一起,可能还不如一家美国高科技公司。但是市场总是不缺像钱学锋这样的对新三板信心十足的投资人,他坚信, 差距就意味着潜力, 将来新三板一万多家企业里面完全有可能冒出来未来中国的苹果,中国未来的谷歌,甚至能够超过中国 BAT 的公司。


汉理资本董事长 钱学锋

  在 4 月 21 日举行的第五届中国(上海)新三板交易商大会上, 汉理资本董事长钱学锋对于转板 Pre IPO 投资给出了自己的见解。

  钱学锋对于投资新三板市场有较大的信心,他从汉理资本实践的角度分享了转板投资的四项基本原则。

  新三板截止到 2016 年的数据显示, A 股和新三板估值 PE 市盈利差别相当明显。 对于企业的估值,新三板作为 1.5 级市场和 A 股,无论是创业板、中小板都有很大的差距。


四项基本原则


① 投资要看“大势”

投资所谓的“朝阳”行业,夕阳行业、 传统制造业、房地产、贸易等等, 要看清行业形势特征。传统的制造业通常的特征是什么? 毛利 15%以下, 然而随着原材料的成本、人力成本的上升,利润的空间在不断地被挤压,这类公司在中国整个经济转型乃至全球经济环境中,生存会承受越来越大的压力。 先进制造业有设计、技术、研发、品牌、销售渠道,这样的公司通常毛利率 30%、 40%。 钱学锋表示,汉理在新三板上投资了一批先进“智造”企业,如:金宏气体、芯朋微、万佳安、瑞可达、利策、捷昌驱动等。

② 看“术”

钱学锋认为分析企业他的商业模式是至关重要的, 企业是做B2B 的还是做 B2C 的。 做 B2B 在财务、业务等方面有一套所谓的规律,做 B2C 同样有异,到底它的门槛是技术的门槛还是销售的门槛,它的模式是什么样的, 值得投资人密切关注。

③ 关注创业主体和团队

钱学锋指出现在做投资,都倾向于要到现场, 跟企业领导面对面沟通交流一下, 又或是通过视频跟这个公司的领导相互交流一下, 同时, 要非常关注公司的股权结构, 公司的股权是一股独大,还是有创始团队、还是有期权计划等等,都非常重要。

④ 关注“价”

钱学锋表示一个项目满足朝阳行业、有门槛、有创新,团队很不错,很优秀,满足了这三个要求,第四个还得价格合理,合理的价格。这一点在目前来讲尤其重要。

两大终极挑战


钱学锋认为现在的转板投资面临两大挑战,“第一个是对与否,你投的对不对,现在 400 多家聚齐要去 IPO 辅导的,有相当一批是做市值管理的,在合规性各方面对 IPO 计划的真实性、严肃性方面还不够,但是他为了进行定增,进行市值管理, 执意要去进行 IPO 辅导,这对于投资人来讲是“对错”的问题”。

第二个挑战就是贵与否,“排除第一个挑战, 你投对了,如果现在是 50 倍、100 倍市盈率杀进去,按照目前证监会的要求,指引 IPO 就是 20 倍左右发行,预计未来的一两年很多新三板转板的投资会变成裸泳者,”为什么? 钱学锋坦言,“招股书一披露 ,企业 2017 年是一个亿的净利润,我们是按照30 倍的市盈率杀进去的,最快的半年左右出来了,按照 20 倍的市盈率发行也就是 20 多倍,他一看你们 30 个亿订正的机构投资人不都“裸泳” 了吗? ”

实际上, 据上交所业内人士的分享, 2017、 2018 年预计每年有 500 家 IPO,落实到每个星期 10 家左右,主板是 5,创业板是 4,中小板是 1,基本上是按照5、 4、 1 的比例审批的。如果有企业想去报的话,现在排队最短的是创业板,排队时间相对来讲最长的是中小板,主板在中间。 2017、 2018 年国内 IPO 排队预计 70%以上会是转板企业,现在新三板转板企业会成为中国 IPO 申报的生力军、主力军。

钱学锋在会上说到了挑战讲的是对与否和贵与否, 投资总要追求回报率,跟每个基金机构投资人投资期限有关,到底是三年的还是五年的,还是更长期的,跟投资基金的周期有关。

汉理资本从 2003 年成立,目前管理着六只创投基金,去年和东方证券合作了第一个“转板”基金, 100%投资转板企业,到现在大概五六个月的时间,已经投了 15 家拟转板的公司, 钱学锋的小目标是希望 2017、 2018 年在转板投资领域有 10%的市场覆盖率,基本上是 投25-30 家左右。

钱学锋坦言,“明年、后年争取每个月有汉理被投企业,要么去 IPO 排队,要么去 IPO 过会,或者是 IPO 去敲钟。”他将带领他的团队为践行新三板市场的发展撸起袖子加油干。

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